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海外經(jīng)濟：美聯(lián)儲如期加息，公布縮表計劃。美聯(lián)儲6月如期加息25BP，之前美聯(lián)儲與市場已經(jīng)充分溝通，所以這次加息本身并沒有令市場“意外”。同時，美聯(lián)儲上調(diào)經(jīng)濟增速預(yù)測，下調(diào)通脹和失業(yè)率預(yù)測。美聯(lián)儲官員們?nèi)耘f預(yù)測年內(nèi)還有1次加息，明年還有3次加息。美聯(lián)儲還公布了年內(nèi)縮表的計劃，縮表將以減少到期本金再投資的方式進行，起初每月縮減60億美元國債、40億美元MBS；之后每季度增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元MBS為止。美國5月CPI與核心CPI雙雙低于預(yù)期。美國5月CPI環(huán)比-0.1%，同比1.9%；5月核心CPI環(huán)比0.1%，同比1.7%，均低于前值。而美國5月零售銷售環(huán)比-0.3%，創(chuàng)16個月****跌幅，源于汽車消費和自主性支出下滑，這將影響美國二季度經(jīng)濟增速。

國內(nèi)經(jīng)濟：經(jīng)濟緩中趨降，通脹短期穩(wěn)定，緊縮壓力延后

經(jīng)濟緩中趨降。5月經(jīng)濟緩中趨降，從需求看，三駕馬車中，外需小幅改善，內(nèi)需中消費保持穩(wěn)定，投資增速明顯回落。三大類投資中，制造業(yè)投資增速因低基數(shù)略反彈，但獨木難支；基建投資增速創(chuàng)年內(nèi)新低，財政收支矛盾仍是掣肘；房地產(chǎn)投資增速17年以來首現(xiàn)回落，前期地產(chǎn)銷量回升對地產(chǎn)投資帶動漸弱。而從生產(chǎn)看，5月工業(yè)增加值同比增速走平為6.5%，需求、價格雙雙見頂回落，庫存周期步入尾聲，工業(yè)增速趨緩。6月以來，下游地產(chǎn)、乘用車需求依然偏弱，但發(fā)電耗煤增速小幅回升。需求、生產(chǎn)好壞參半局面再現(xiàn)，意味著短期經(jīng)濟不會失速下滑，而將緩慢回落。

通脹短期穩(wěn)定。5月CPI同比反彈至1.5%，其中食品價格同比低位反彈，非食品價格同比回落至2.3%。6月以來商務(wù)部、統(tǒng)計局食品價格環(huán)比跌幅分別為-1.8%、-0.6%。預(yù)測6月CPI食品價格環(huán)比-0.8%，CPI同比穩(wěn)定在1.6%。5月PPI環(huán)比增長-0.3%，基數(shù)攀升令PPI同比繼續(xù)回落至5.5%。6月以來油價回落、煤價、鋼價小幅反彈，截止目前港口期貨生資價格環(huán)比-0.2%，預(yù)測6月PPI環(huán)比-0.2%，PPI同比穩(wěn)定在5.5%。5月CPI反彈至1.5%，PPI下降至5.5%，6月以來食品價格繼續(xù)下跌，工業(yè)品價格漲少跌多，但由于去年同期基數(shù)效應(yīng)較低，我們預(yù)測6、7月通脹短期保持穩(wěn)定。

信貸增速不低。5月新增社融總量1.06萬億，債券、非標銳減，而表內(nèi)貸款形成一定替代，是社融增長主要支撐。5月新增金融機構(gòu)貸款1.11萬億，貸款增速已經(jīng)連續(xù)兩月高于往年同期水平，說明在表外融資、發(fā)債都受限的情況下，表內(nèi)貸款利率水平又較低，成為企業(yè)融資主要方式。5月M2同比增速繼續(xù)大降至9.6%，主因財政存款增加高于往年同期水平，以及央行去杠桿收緊基礎(chǔ)貨幣供給，債券和表外融資增速均偏弱。

緊縮壓力延后。近期央行未跟隨美聯(lián)儲提高利率，且在公開市場持續(xù)投放貨幣，流動性短期改善，但展望3季度，貨幣緊縮預(yù)期仍未消除。一則5月份數(shù)據(jù)顯示央行總資產(chǎn)僅增加1200億，相比去年末仍下降1200億，央行今年以來總體縮表。二則從5月份銀行體系來看，我們估算超儲率繼續(xù)降至1.1%的新低，流動性偏緊格局未變。三是6月以來央行凈投放貨幣余超4000億，但其中長期工具MLF凈投放僅667億，其他均是28天以內(nèi)逆回購等短期工具，后者將在7月份到期，這意味著7月份流動性收緊壓力或卷土重來。