9月中國財新服務業(yè)PMI大超預期 但就業(yè)指數(shù)急轉(zhuǎn)直下

中國9月財新綜合PMI 52.1，前值52；中國9月財新服務業(yè)PMI 53.1，創(chuàng)下3個月來經(jīng)營活動最強勁增速，預期51.4，前值51.5。

制造業(yè)則相反，產(chǎn)出增速輕微，為2017年10月以來最低。中國9月財新制造業(yè)PMI 50，不及預期50.5，也低于前值50.6。

同時，服務業(yè)就業(yè)指數(shù)驟然下滑，并掉下榮枯線，創(chuàng)2016年4月以來新低。服務業(yè)收費價格指數(shù)也進一步回落，并掉下榮枯線。此前公布的官方制造業(yè)PMI指數(shù)中，就業(yè)指數(shù)也大幅下跌1.1個百分點至48.3%，是拖累當月數(shù)據(jù)不及預期的主要因素之一。

服務業(yè)經(jīng)營活動出現(xiàn)更強勁增長，制造業(yè)產(chǎn)出增速放緩至將近一年來最低，新接業(yè)務量的增速仍然處于歷史低位，兩大行業(yè)同時出現(xiàn)用工收縮，為2016年7月以來首見。

9月官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI分別為50.8和54.9，環(huán)比一降一升。制造業(yè)連續(xù)26個月高于臨界點。

服務業(yè)勢頭轉(zhuǎn)強 制造業(yè)增速減弱

最新數(shù)據(jù)顯示，服務業(yè)增長勢頭轉(zhuǎn)強，而制造業(yè)增速減弱，兩者大致消長互抵。財新中國通用服務業(yè)經(jīng)營活動指數(shù)（經(jīng)季節(jié)性調(diào)整）從8月份的51.5回升至53.1，創(chuàng)下3個月來經(jīng)營活動最強勁增速。制造業(yè)則相反，產(chǎn)出增速輕微，為2017年10月以來最低。

新增業(yè)務量也呈現(xiàn)相似趨勢，服務業(yè)新接訂單量錄得更強勁增速，雖然仍屬小幅水平，但已是6月份以來最高紀錄。據(jù)部分企業(yè)反映， 新產(chǎn)品問世，客戶增加，促進了新業(yè)務的增長。

與此同時，制造業(yè)新接業(yè)務量在8月份出現(xiàn)輕微增長后，增速陷入停滯。兩者綜合，本月新訂單量整體繼續(xù)增長，但增速相對低迷，較8月份的26個月低點僅略有回升。

制造業(yè)、服務業(yè)同時出現(xiàn)用工收縮 兩年多來首見

9月份，制造業(yè)與服務業(yè)用工皆出現(xiàn)收縮。服務業(yè)用工收縮率雖然輕微，但這在兩年多以來尚屬首見。制造業(yè)用工收縮率雖然屬于小幅水平，但已是14個月以來最顯著。

兩大行業(yè)的受訪企業(yè)皆表示，公司重組計劃，加上人員自動離職后沒有填補空缺，導致用工數(shù)量下降。兩者綜合，整體用工規(guī)模創(chuàng)下2016年8月以來最顯著降幅。

9月份，服務業(yè)積壓工作量下降（過去5個月來第四次錄得下降），但降幅僅屬輕微。制造業(yè)積壓工作量則進一步上升，但積壓率放緩至12 個月以來最輕微。兩者綜合，積壓工作量在第三季末整體有輕微增幅。

兩大行業(yè)整體投入成本加速上揚

9月份，中國企業(yè)的平均投入成本進一步上升。服務業(yè)的投入成本加速上揚，錄得2012年5月以來次高漲幅（僅次于今年1月）。據(jù)受訪廠商反映，燃料與原料漲價，加上薪酬成本的上升，導致最近經(jīng)營成本增加。制造業(yè)投入成本也有實質(zhì)漲幅（雖然已較8月份放緩）。兩者綜合，9月份整體投入成本加速上揚，漲速為3個月來最顯著。

雖然投入成本加速上揚，服務業(yè)收費水平仍然大致維持平穩(wěn)，部分企業(yè)甚至進一步采取措施以維持價格競爭優(yōu)勢。制造業(yè)產(chǎn)品出廠價格在9 月份進一步上揚，但升幅尚小。兩者綜合，產(chǎn)出價格整體輕微上升，漲幅為2017年6月以來最低。

對于未來一年的生產(chǎn)與經(jīng)營前景，中國企業(yè)普遍表示樂觀，但制造業(yè)樂觀度降至9個月低點，廠商對全球貿(mào)易摩擦和環(huán)保政策收緊感到憂慮。服務業(yè)企業(yè)的信心度也有所下降。兩者綜合，前景樂觀度降至10個月來的次低點。

就業(yè)指數(shù)為何急轉(zhuǎn)直下？

那么為何PMI就業(yè)分項指數(shù)會跌至2016年下半年以來的最低水平呢？

招商證券認為，今年以來，我國外貿(mào)形勢出現(xiàn)明顯惡化，以人民幣計價的出口增速以及出口交貨值均大幅弱于去年同期。其中，前8月以人民幣計價的出口增速為5.4%，比去年同期放緩8.1個百分點，出口交貨值增速為7%，比去年同期放緩3.3個百分點。PMI新出口訂單分項指數(shù)連續(xù)4個月位于臨界值以下，而且萎縮速度明顯加快，9月新出口訂單指數(shù)僅為48%，這是2016年3月以來的最低水平。

招商證券稱，PMI就業(yè)分項指數(shù)與出口增速的相關性較為明顯，2016年以來就業(yè)指數(shù)的回升與出口形勢的改善較為同步。今年以來，出口增速持續(xù)回落，最終導致就業(yè)指數(shù)也出現(xiàn)大幅下滑的情況。