項目組在估算政府資產(chǎn)時，發(fā)現(xiàn)很多政府資產(chǎn)處于“沉睡”狀況，有些沒有被統(tǒng)計，有些沒有被合理地統(tǒng)計，很多基礎(chǔ)工作包括政府資產(chǎn)會計上的確認、核算、披露、管理、運營等，都有比較多的欠缺。

外界頗為關(guān)注的中國政府債務(wù)，背后究竟存在多大的風(fēng)險，還需參照政府擁有的總資產(chǎn)，來綜合判斷。

8月24日，中國社會科學(xué)院財政稅收研究中心“中國政府資產(chǎn)負債表”項目組發(fā)布《中國政府資產(chǎn)負債表2017》報告，提供了一個觀察的視角。

項目組估算得出，中國政府總資產(chǎn)規(guī)模龐大且穩(wěn)定，6年間基本維持在百萬億元的水平，2015年超125萬億元。平均來看，中國政府總資產(chǎn)大致為當年GDP的1.8倍。

當然，中國政府負債總規(guī)模也比較大，其中地方政府負債和準公共部門發(fā)行債券占比較大且增長較快，背后蘊含的風(fēng)險需引起重視。

不過，項目組認為，無論是否考慮社�；�金缺口，中國政府的總資產(chǎn)都能夠完全覆蓋總負債且還有較大空間。2010-2015年，中國政府凈資產(chǎn)規(guī)模大致在50萬億元（計入社�；�金缺口）的水平，超過當年GDP的80%，中國政府債務(wù)風(fēng)險總體可控，只需審慎處理，注意防范局部風(fēng)險，就能有效應(yīng)對債務(wù)風(fēng)險。

國企+土地，是資產(chǎn)大頭

財政性金融資產(chǎn)、社保戰(zhàn)略儲備基金、政府投資擁有的基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)、企業(yè)的國有凈資產(chǎn)、土地和油氣資源等，這些都被列入中國政府資產(chǎn)項下。

項目組估算結(jié)果顯示，中國政府總資產(chǎn)規(guī)模年度間有波動，但2010-2015年總體幾乎都超過百萬億，2015年達到125萬億元。

近年來，隨著我國政府投資的基建規(guī)模不斷加大，這部分固定資產(chǎn)在穩(wěn)步增長，但國有經(jīng)濟和資源性資產(chǎn)仍然占據(jù)大頭。

2010-2015年，國有經(jīng)濟保持了較快的增長，資源性資產(chǎn)的規(guī)模則經(jīng)歷了較為劇烈的波動。

企業(yè)（包括金融機構(gòu)）的國有凈資產(chǎn)規(guī)模，從2010年的22萬億元，逐漸增加到2015年的約46萬億元，占政府總資產(chǎn)規(guī)模的比重從21%增加到36%。

項目組指出，資源性資產(chǎn)的估算，無論是在國際上還是國內(nèi)都比較困難。雖然我國擁有包括土地、礦產(chǎn)、森林、水等諸多資源，但綜合各方面因素，這次估算只包括土地、石油天然氣資產(chǎn)的價值。

資源性資產(chǎn)中，土地是絕對大頭，近年占比都在93%以上。土地價格的波動，使得資源性資產(chǎn)價值年度波動較為劇烈。

社科院財政稅收研究中心特約研究員、項目報告人湯林閩對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，關(guān)于土地資產(chǎn)的估算，爭議較大，在國際國內(nèi)都是一道難題。這次估算，是以土地交易價值乘以土地面積，得到土地資產(chǎn)規(guī)模。遵循謹慎保守估計的原則，土地交易價格中扣除了土地開發(fā)等成本性支出，土地面積則只計算了城市的土地面積，且扣除掉已用建設(shè)用地部分。

土地資產(chǎn)規(guī)模總體呈下降趨勢。2010年土地資產(chǎn)規(guī)模約67萬億元，2011年降到約36萬億元，2012年增加到44萬億元，2013年約46萬億元，2014年降為34萬億元，2015年為39萬億元。

湯林閩表示，項目組在估算政府資產(chǎn)時，發(fā)現(xiàn)很多政府資產(chǎn)處于“沉睡”狀況，有些沒有被統(tǒng)計，有些沒有被合理地統(tǒng)計，很多基礎(chǔ)工作包括政府資產(chǎn)會計上的確認、核算、披露、管理、運營等，都有比較多的欠缺。

或有負債規(guī)模較大

中國政府負債的邊界在哪里，一直是外界爭論的焦點。很典型的爭論在于，當中國政府試圖厘清地方政府債務(wù)和地方融資平臺債務(wù)的關(guān)系時，不少分析仍認為地方融資平臺背后有政府信用背書。

中國政府直接顯性負債，是一筆明白賬。到2015年末，國債余額約10.5萬億，地方政府債務(wù)余額15.3萬億，外債的直接顯性部分為7234億元，這三項加總得到直接負債約27萬億元。

項目組對或有和隱性負債的統(tǒng)計，包括以下項目：準公共部門（包括政策性銀行、鐵路總公司）發(fā)行的債券、地方政府或有負債（采用經(jīng)官方核定過的2014年末余額）、國有金融機構(gòu)不良資產(chǎn)（以2010年解決不良資產(chǎn)成本作為后續(xù)年份的估算值）、或有和隱性外債、社保基金缺口等。

2015年，準公共部門債券約13萬億，地方政府或有負債8.6萬億元，國有金融機構(gòu)不良資產(chǎn)約4.6萬億，或有外債約8萬億，社�；�金缺口假定為10萬億，得到2015年或有和隱性負債總額約44萬億元。

隨著我國人口老齡化的加劇，曾有機構(gòu)預(yù)測養(yǎng)老、醫(yī)療等資金缺口，是中長期我國財政的主要風(fēng)險點。

湯林閩對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，全面二孩、延遲退休等政策，都會對社�；�金缺口產(chǎn)生影響。估算社保基金負債時，限制因素很多，政策等變化因素也很多，難以得到一個可以接受的結(jié)果。10萬億，是按照已有研究機構(gòu)的估算，同樣出于謹慎考慮，選取了最高缺口估值作為參考。

政府債務(wù)項下，準公共部門發(fā)行債券和地方政府直接負債，是其中占比較大、增速較快的項目。如準公共部門債券從2010年的不到6萬億元，逐漸增加到2015年的13萬億；地方政府直接負債則從2010年的近7萬億元增加到2015年的15.3萬億。

遵循謹慎性原則，假定政府或有和隱性負債全部轉(zhuǎn)化為直接負債（實際不可能，對2007-2012年債務(wù)審計結(jié)果來看，地方或有債務(wù)轉(zhuǎn)化為政府直接負債比例不超過20%），2015年中國政府總負債規(guī)模約70.8萬億元。

不過，相較125萬億總資產(chǎn)規(guī)模而言，70.8萬億的總負債能實現(xiàn)完全覆蓋。2015年中國政府凈資產(chǎn)約54.6萬億元，資產(chǎn)負債率為56.4%，凈資產(chǎn)占當年GDP比重將近80%。

區(qū)別于西方國家，政府舉債是為了彌補經(jīng)常性財政支出缺口，為了補貼、福利開支等，中國政府舉債多為了基礎(chǔ)設(shè)施，形成了固定資產(chǎn)。

湯林閩表示，我國基礎(chǔ)設(shè)施很多是政府主導(dǎo)的，是通過政府負債獲得的資金�；�礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為后續(xù)經(jīng)濟發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，在考慮政府債務(wù)風(fēng)險時，也要看到負債形成了資產(chǎn)，產(chǎn)生了正向溢出效應(yīng)。

大量政府舉債形成了更為通達的基礎(chǔ)設(shè)施，但也有不少形象工程、低效工程，投資效率如何也是外界關(guān)注的焦點。

總體風(fēng)險可控，是否還有其他問題？8月24日，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授賈俊雪表示，除了關(guān)注資產(chǎn)和債務(wù)總量，還應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)和債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)。1998年東南亞危機，以及2009年希臘主權(quán)債務(wù)危機，都是因為短期外債規(guī)模太大。債務(wù)和資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)是否能較好地均衡、資產(chǎn)的流動性如何等，直接決定了在金融危機或外債沖擊時的應(yīng)對能力。